可恢复沪深300股票的T+0交易

pindleskin

近几年来，中国股市重心不断下移，成交量锐减。无成交量的配合，做多资金不敢轻举妄动。尽管证监会主席郭树清已多次提醒A股已经具备“罕见的投资价值”，但成交不活跃，外围资金自然不敢大举进场。无增量资金入场，仅靠监管部门纸上谈兵般地倡导价值投资，A股走出熊市的难度较大。

探究A股市场异常低迷的原因，当然有着实体经济下滑的因素，但全部归咎于经济下滑，我不敢苟同。纵观欧、美，为何低迷的经济却能支撑一个上涨的股市？所以A股市场的低迷还应从自身的“制度设计缺陷”上寻找原因。自证监会主席郭树清上任之后，针对股市顽疾确实采取了一系列的改革措施，均有效提升了股市的健康程度。但如何将市场的资金有效地引导到蓝筹股上来，似乎还无所作为，作为有着20年国内外投资经历的投资者，我的研究表明，如果恢复对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，将会起到事半功倍之效。

是否恢复T+0交易近些年在我国争论不断，反对者认为T+0交易方式将导致过度投机，不利于股市健康发展。应该说这种看法是片面的。一种存在了百年并全球通行的交易方式，为什么在中国就会导致“过度投机”呢？如果在A股导致了过度投机，那必定是我们的市场制度设计缺陷所致，不能归咎于T+0或T+1交易方式。A股市场1992年至1995年实施的就是T+0，此后为防止过度投机才改为了T+1，后17年的事实证明，“过度投机”比起此前的“T+0时代”有过之而无不及。

沪深300指数的股票都是具有价值的蓝筹股，其市值占沪深两市总市值的80%左右。如此大的权重，除非“国家队”出手，其他非主流资金是撼不动的，对其过度投机的可能性极小，即便有恶炒资金相中其中某只股票，也会忌惮其盘子偏大而不敢操作。所以仅对沪深300指数覆盖的股票实施T+0回转交易，给中国股市带来的将是“适度投机”而不是“过度投机”。

对沪深300指数股票实施T+0交易，使得股指期货与沪深300指数股票在操作上可以同步。这有利于社保基金、券商自有资金和理财资金、公募和私募基金以及QFII等机构的套保。采用T+0交易方式后QFII操作会更加轻车熟路，相信QFII也会就此进一步加大对A股市场的投资。

对沪深300指数股票实施T+0交易，还有利于转融通推出后降低投资者融资、融券的风险。

对散户及一般投资者而言，他们的资金少、信息不对称。他们与大机构相比，唯一的优势就是“船小好调头”。而现行的T+1交易方式使得散户在发现操作失误后不能在当天有效止损，只能眼巴巴地看着自己失误造成的亏损越来越大而无能为力。如能对沪深300指数股票实施T+0交易，买入蓝筹股的散户当天即可止损，将损失降到最低的同时，还可在当天再次择机入场。对于买入蓝筹股并盈利的散户，也可利用T+0交易当天将部分股票止盈，以有效规避隔夜外盘及政策面带来的风险。

我的研究显示，对沪深300指数股票实施T+0交易，对股价还有自我修复的功能，在某种程度上还能起到抑制过度投机的作用。

中国的股民可能大多数没有操作T+0的实际经验。有期货经验的期民都知道，在T+0状态下有着严格的止盈、止损的条件，一旦指标到位绝不恋战。在T+1状态下，当日买入股票的股民不能卖出，本应买卖平衡的市场就缺少了一支制衡力量。只有买没有卖，股价自然容易上涨过度，给人以过度投机之感。而在T+0状态下，只要股民发现股票上涨过度或达到所设指标，必定将手中的股票卖出，卖出的股票多了股票价格就会下降，在一定程度上可以平抑过度投机。

并且，实施这一措施后，未能进入沪深300指数的上市公司为了博得市场的青睐，为了提高自身的融资功能，会尽一切努力提高公司的质量和行业地位，力争进入沪深300指数，取得T+0的交易资格。而已经取得T+0交易资格的上市公司，也将竭尽全力来保住自己来之不易的资格。所以，这种差异化交易将给A股市场带来正能量。