欧洲经济二季度继续恶化 仍存在下行风险

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最新经济数据再次验证了欧债危机阴影之下，并没有哪个经济体可以真正独善其身。随着欧洲领导人的假期临近结束，政治活动将逐步频繁，未来一个月欧元区将面临一系列风险事件的考验，预计财政紧缩对经济的拖累将继续显现，且有加剧的可能。

日前，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区二季度GDP环比、同比均出现下滑。各国表现仍存在较大差异：德国经济在二季度维持了微弱环比增长，法国增长继续停滞，而西班牙和意大利则继续深度衰退。值得注意的是，尽管不同经济体表现分化，但基本上都呈现出增长恶化的趋势。眼下，根治债务危机“解药”还未研制成功，江河日下的欧元区经济会否令危机治理之路更加艰难，相信这不仅是欧洲领导层担心的问题，也是国际社会的担忧所在。21日，瑞银集团经济学家汪涛在与本报记者连线时指出，最新经济数据再次验证了欧债危机阴影之下，并没有哪个经济体可以真正独善其身。随着欧洲领导人的假期临近结束，政治活动将逐步频繁，未来一个月欧元区将面临一系列风险事件的考验，预计财政紧缩对经济的拖累将继续显现，且有加剧的可能。

上周公布的一系列“硬”数据证实了美国经济在三季度的良好开局：零售和工业生产均环比强劲反弹，表现抢眼，而住房市场指标也呈现出进一步企稳的迹象。而与美国经济向好表现不同的是，饱受债务危机摧残的欧元区经济则向衰退边缘更近了一步。欧盟统计局14日公布的数据显示，欧元区二季度GDP在失去主要经济体支撑后由一季度的0.0%降至-0.2%，同比则下跌了0.7%，基本符合市场预期。作为欧洲经济的火车头，德国二季度经济有幸维持了0.3%的环比增长，法国经济却陷于停滞。令人遗憾的是，今年一季度德国、法国对欧元区经济的拉动曾分别达到1%和0.6%。而二季度德、法GDP环比虽好于市场预期，但增速均较前一季度有所放缓。与此同时，对于那些深陷债务危机泥潭的国家来说，经济衰退的命运似乎更无从改变。作为欧元区三大经济体的意大利二季度GDP环比下降0.7％，连续四个季度环比萎缩；第四大经济体西班牙经济环比下降0．4％，连续三个季度萎缩；葡萄牙经济环比下降1.2％。希腊经济同比更是大降6.2％，已经回到了2005年的水平。有分析人士担忧，经济增速下滑意味着税收收入降低及社会福利开支的增加，这将进一步加大欧元区国家及欧洲央行应对债务危机的难度。

汪涛认为，本次数据再次验证了债务危机对欧元区整体经济的冲击力，虽然不同国家受冲击程度有所不同，但增长恶化是个普遍趋势，德、法也不例外。她进一步分析指出，事实上长期以来，掩盖在经济增长差异表象下的，是欧元区不同国家之间生活水平演变的差异化表现。这种表现对于当下的欧债危机来说，可能会加剧欧元区政治经济环境的复杂性。

近期，瑞银欧洲宏观经济研究团队通过详细分析2000年至2010年期间实际居民收入的变动情况后发现，从收入增速角度上看，德国人、奥地利人以及几乎所有意大利和法国的中产阶级生活水平在这10年间都出现不同程度的下降。相反，希腊、西班牙和葡萄牙的生活水平则普遍上升。显然，这些目前面临严重债务危机的边缘国家通过加入欧元区而受益。这对于危机治理来说，无疑给了德国等核心国家以口实，即边缘国家通过不负责任的财政政策提升了自己的生活水平，因此生活水平下降是这些国家当前必须付出的代价。对于欧元区的团结而言，这是不利的论调。研究同时指出，如果撇下收入增速不谈而看收入水平的话，欧元区在过去十年倒是表现了一定程度的收入水平趋同，即较低收入经济体向着较高收入经济体靠近，这无疑是有利于欧元区团结和一体化进程的。然而，在收入增速与收入水平两者的比较中，增速更容易在讨论中占据主导位置。因此，对于那些取得了生活水平提升的边缘国家而言，来自经历了生活水平下降的核心国家的批评恐怕难以避免。无法回避的是：欧元区核心国家与边缘国家的矛盾有可能进一步激化。

因此，随着欧洲领导人的假期临近结束，政治活动将逐步频繁，9月可谓是风险事件频发的一月。据悉，8月下旬至9月底欧元区的重要事件包括8月22日至25日希腊总理与欧元区各国领导人之间的会晤、9月3日至7日“三驾马车”重返希腊评估、9月13日G20财长及央行行长会议。汪涛认为，未来欧元区面临的考验包括希腊与德、法领导人会面、希腊与“三驾马车”谈判、西班牙围绕求援的博弈、德国宪法法院对欧洲稳定机制（ESM）的判决及荷兰大选等。在她看来，在一系列潜在风险事件作用下，金融市场和货币信贷或仍将受到负面影响，预计财政紧缩对欧元区经济的拖累将继续，甚有可能加剧。因此，欧元区三季度经济增长仍不容乐观，虽然进一步衰退空间有限，但零增长的可能性较大。

也有分析认为，尽管欧洲经济在欧债拉锯战下尚未呈现筑底迹象，但目前较为积极的信息是，欧盟将于9月11日前给出泛欧银行单一监管机制筹建的细节，这意味着6月欧盟峰会成果在逐步推进。建立统一银行业监管机构是ESM救助方式转变的前提，ESM运营制度修改后可以绕过被救助国政府直接救助银行，这有利于直接“打破银行业危机和主权信用危机之间的恶性循环。此外，欧洲央行近期重申可以通过购买危机国债券降低其国债收益率，从而压低其融资成本。此举在不增加政府负债规模、不附加任何改革条款的情况下，能有效避免政府主权信用的恶化。